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4月27日晚间，二线白酒上市公司的代表口子窖和山西汾酒同时披露2019年年报和2020年一季报。两公司2019年营收利润均为增长，但是2020年一季度业绩分化比较严重，山西汾酒净利润同比增长近三成，口子窖则下滑了55%。

缴税少了

山西汾酒一季度业绩大增

27日，山西汾酒发布2019年年报，公司2019年实现营业收入118.8亿元，同比增加25.79%；实现归属于母公司股东净利润19.39亿元，同比增加28.63%。公司拟每10股派发现金红利9元（含税）。

从产品到渠道分析，山西汾酒均很亮眼。

分产品看，以青花汾酒系列、巴拿马金奖系列等为代表的汾酒收入增加27.65%至102.97亿元。以竹叶青酒系列为代表的配制酒增加61.56%至5.48亿元。系列酒下滑，营收为9亿元，同比下滑5.77个百分点。分区域看，省外市场大涨47.65%至59.6亿元。

分渠道看，公司主要有直销、批发代理和电商三个渠道，2019你那，公司直销销售收入为13.88亿元，去年同期为3.88亿元，增加了10亿元；批发代理销售收入100.66亿元，去年同期为87.86亿元；电商渠道收入2.91亿元，去年同期仅有1.86亿元，增长56.2%。

从费用来看，公司的广告宣传费用为16.05亿元，同比增长58.55%，占营业收入比例为13.51%。职工薪酬也大幅增长了48.38%，

山西汾酒表示，报告期内，公司加大全国市场开拓力度，加大央视广告及网络媒体广告投放，提升品牌影响力；加大扩点进场投入，陈列费、展示费等增加，全国市场可控终端网点数量突破70万家，同比增加30余万家；同时强化市场管理，相应扩充业务人员及地聘人员，并加大激励力度，职工薪酬及劳务费等增加；仓储费等增加主要是公司加大旺季备货力度，中心仓库扩容增加。

另据27日发布的2020年第一季度报告，山西汾酒一季度营收增长1.71%至41.4亿元，归属净利大涨39.36%至12.25亿元，去年同期为9.45亿元。公司解释，净利润增加主要是由于疫情影响，本期商品酒产量减少，相应缴纳消费税等税费减少所致。

今年一季度，山西汾酒营业税金及附加为2.71亿元，去年同期为5.74亿元。与公司今年一季度归母净利润同比增加净额相近。

口子窖一季度业绩下滑

27日，口子窖也发布了年报，报告期内，公司实现营业收入46.72亿元，同比上年增长9.44%；实现归属于上市公司股东的净利润17.20亿元，同比增长12.24%。基本每股收益2.87元；拟向全体股东每10股派现金红利15元(含税)。

目前口子窖的销售主要是在安徽，营收为38.35亿元，省外只有7.82亿元。

公司表示，2019年度公司高档白酒继续呈现增长的良好趋势，同时中低档白酒收入增长。高档白酒作为公司收入和毛利贡献最高的产品，毛利率保持稳定，公司努力提升并稳定优质基酒品质，有效提高了高档白酒的产量，满足市场对高档白酒的需求，为公司盈利持续增长提供保障。

值得注意的是，最近，口子窖多名高管大笔减持，公司股价下挫幅度较大。

4月20日晚间，口子窖发布回购报告书。报告书显示，本次回购资金总额不低于1亿元不超过2亿元，若按回购金额上限2亿元，回购价格上限50元/股测算，预计回购股份数量为400万股，占公司目前已发行总股本的0.67%。

同日，口子窖也发布了2020年一季报，报告期内公司利润大幅下滑，实现营业收入7.77亿元，同比下滑42.92%，归母净利润2.43亿元，同比下滑55.36%，经营活动产生的现金流净额为-2.95亿元，同比下滑554.92%。

另外，口子窖所缴纳的税费情况和山西汾酒相同状况，均为同比大幅下降，从2018年的6.45亿元，下滑到2.58亿元。

竹叶青或成汾酒新增长点

2020年，山西汾酒表示，公司将推动战略协同与管理优化、强化品牌与文化引领作用、推进营销高质量发展。

在产品结构优化方面，按照“一控三提”方针，控量、提质、提价、提效，聚焦资源，持续坚持青花突破、玻汾稳中有升格局，带动巴拿马系列、老白汾系列产品的市场布局和推广。

在渠道建设方面，要继续强化终端建设和大客户团购聚焦，并启动专卖店升级工作；加强电商渠道管理，维护公司线上产品销售的市场秩序，提升线上品牌宣传能力。

值得注意的是，目前山西汾酒正在推进保健酒竹叶青的布局。

长城证券研报认为，目前保健酒行业集中度较低，竹叶青具有品牌优势。2018年，保健酒行业规模在297亿元，同比增长4%，总产量89万千升，同比增长7.9%。目前行业集中度较低，第一梯队为劲酒（36%）、椰岛鹿龟酒（6.4%）、竹叶青（5.8%）、黄金酒（4.9%）等全国性品牌；第二梯队致中和、张裕三鞭酒、宁夏红枸杞等是区域性品牌；第三梯队则是松茸酒、十足全蝎酒、无比养生酒等。长城证券认为，相对竞争对手，竹叶青具有更强的品牌优势，未来将受益汾酒品牌回归。

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